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　　7月10日，PS2508主力合约延续反弹，收盘价41345元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋5.28%。在“反内卷”背景下，周内现货成交价格出现明显上涨，据硅业分会统计，N型复投料成交均价3.71万元/吨，周环比＋6.92%，但下游接受度有限，实际新成交较少，而前期已签约订单执行增加。目前工厂挺价情绪较浓，在不低于成本销售要求下，较多工厂将现货上调4.5万元/吨以上，同时硅片也大幅上调报价，进一步提振市场情绪，短期盘面或仍有支撑，但基本面尚未扭转，在强预期与弱现实情况下，盘面波动较大，以及交易所将于下周一提高保证金，建议合理控制仓位。策略上，谨慎资金观望，激进资金尝试逢低做多。

　　原料方面，废电瓶维持货源紧张情况，废电瓶价格表现坚挺。供应方面，原生铅整体供应维持稳定；再生铅炼企利润亏损程度收窄，供应或呈现小幅增量，不过原料偏紧情况仍然制约再生铅复产量级。需求方面，下游电池厂在传统消费旺季预期下开工率边际提升。综合而言，终端需求暂无明显改善，供应整体呈现小幅增量，社会库存积累，不过旺季预期及废电瓶成本坚挺为铅价提供支撑，铅价或区间震荡，主要运行区间参考16700-17400，警惕旺季证伪带来利空风险。

　　消息方面，一是金海不锈钢厂预计将全线日启动，整个检修周期仍为25-30天;二是印尼镍矿协会表示2025年RKAB已批准3.64亿吨配额，不过由于雨季影响，上半年实际产量仅1.2亿吨，若无政策扰动，下半年印尼镍矿供应趋松。原料方面，青山镍铁招标价从910美元／镍继续下调至900元／镍；青山高碳铬铁钢招价与上期持平，而太钢的钢招价下调50元/50基吨，铬铁价格承压。供需方面，据Mysteel数据，预计7月排产325.31万吨，月环比减少2.87%，同比减少1.67%，不锈钢虽减产消息频发但整体供应仍处高位，而终端需求疲软仍是核心矛盾，本周社会库存增加0.93%，体现库存消化速度偏缓。综合而言，反内卷政策情绪提振渐褪，镍铁价格不断下跌，不锈钢供需矛盾犹存，库存消化缓慢，期价缺乏明显反弹驱动，主力合约主要运行区间参考12400-13000，关注印尼政策扰动。

　　关于印尼镍矿消息，一是印尼镍矿商协会强烈反对印尼政府将RKAB配额期限由三年缩短至一年，二是印尼镍矿协会表示2025年RKAB已批准3.64亿吨配额，不过由于雨季影响，上半年实际产量仅1.2亿吨，若无政策扰动，下半年印尼镍矿供应趋松。硫酸镍方面，硫酸镍厂仍处于成本压力与淡季需求中，维持以销定产状态，价格平稳运行。供需方面，需求处于传统消费淡季，现货低价成交氛围一般，镍中长期过剩逻辑不改。综合而言，市场对关税政策表现钝化，本次印尼镍矿消息扰动逐渐被盘面消化，精炼镍过剩逻辑不改，短期镍矿价格底部支撑犹存，镍价或偏震荡运行，主力合约主要运行区间参考11.6-12.3w，关注印尼政策扰动。

　　生猪现货现货多有下跌，全国均价下跌0.08元至14.90元/斤，生猪期价近强远弱表现分化，其中近月期价多有上涨。对于生猪而言，从国务院新闻发布会公布的数据来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这意味着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份002714）的仔猪销量亦可以作为印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，虽近期有持续回落，但预计其下方空间或有限，后期甚至可能出现反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。前期现货的回落更多源于季节性需求因素，即气温上升之后对肥猪需求下滑，二育或者大猪出栏降体重带来现货下跌，但基于农业农村部季度末生猪存栏数据，再加上饲料原料成本端的支撑，我们依然倾向于认为8月之前现货跌幅受限，叠加基差和收储因素，不宜过分看空近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投谨慎资者观望，激进投资者持有近月合约多单。

　　鸡蛋现货大多稳定，主产区均价持平在2.54元/斤，主销区均价持平在2.79元/斤，鸡蛋期价整体弱势，其中近月多有下跌。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升(参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数)，带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，特别是5月以来亏损加剧，带动蛋鸡淘汰量同比大幅增加，淘汰日龄持续下滑，这表明养殖户加速产能去化，从国家畜牧总站5月数据可以看出，蛋鸡存栏已经低于去年同期。再加上梅雨季节临近尾声，现货即将进入季节性旺季，那么6月中旬以来的现货止跌反弹则可能表明其已经见底。但由于鸡蛋现货近期滞涨回落，使得市场担心接下来现货反弹的持续性，及其现货涨幅能否覆盖期价升水，背后是对蛋鸡淘汰力度能否改变鸡蛋供需格局存在疑问，这在当前阶段确实难以判断，仍有待后期现货验证。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议投资者暂以观望为宜。

　　玉米现货延续弱势，华北产区涨跌互现，东北产区与南北方港口稳中有跌，盘面玉米期价低位震荡，各合约收盘变动不大。对于玉米而言，目前已经进入7月初，在国家增量投放进口储备的情况下，市场担心现货出现类似去年的情况，这主要源于新作合约贴水带来的旧作去库存。但根据我们供需平衡表的预估，当前(2024/25)年度产需缺口扩大，而进口替代显著下滑，亟待小麦饲用替代和国家抛储来加以补充，而今年现货价格依然低于去年同期，国家储备包括陈稻临储与玉米调节储备投放的可能性并不大。所以，我们倾向于重现去年走势的可能性较小，目前华北-东北玉米价差与产销区玉米价差显著高于去年同期，表明市场对国产玉米需求依然存在。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。

　　淀粉现货整体稳定，各地报价未有变动，淀粉期价低位震荡，收盘变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差震荡运行，主要源于副产品价格持续反弹之后，淀粉期现货生产利润均有所改善，盘面生产已经转为盈利，且市场担心华北小麦饲用替代将抑制玉米原料上涨空间；考虑到淀粉行业供需近期趋于改善，且逐步进入季节性旺季，预计淀粉-玉米价差收窄空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议投资者持有前期单边多单，并持有淀粉-玉米价差走扩组合。

　　宏观面，美国总统特朗普确认，8月1日是新的对等关税“大限”，并表示不会再次推迟这个实行该关税的最后期限，目前已向22国发出关税信函。关税政策的不确定性继续对整体市场情绪及风险偏好形成扰动。产业面，锡矿供应现实偏紧短期难以缓解，叠加LME锡锭库存低位运行，均对锡价形成支撑，但随着市场步入淡季，下游需求也呈现出减弱的态势，锡价上方承压，关注缅甸锡矿复产节奏及价格调整后需求边际变化，SN2508合约波动参考26-27万。

　　08合约涨1.62%至2022.5。船司线上报价涨跌互现，马士基七月下旬报价微涨至约1825/3050，MSC7月下半月微降至约2060/3440；OOCL7月下旬宣涨至约2600/4500。美线方面美国进口需求疲软，前期抢运使得美国零售商库存维持高位；近期欧线供需双增、基本面支撑现货运价表现，特朗普向多国发出关税信函，留意后续国际贸易谈判以及船公司8月宣涨实际落地情况。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　昨日外盘美豆上涨0.67%，国内夜盘豆二上涨0.81%，豆粕上涨0.99%；菜籽收盘价不变，菜粕上涨1.23%。7月9日，特朗普通知6国领导人，将对其输美商品征收新关税，同时向14个国家发出首批关税信函，市场对关税担忧加剧。美国加征关税导致前几日美豆持续下跌，而需求转向南美使巴西贴水上涨，进口成本变化不大。国内累库但价格偏低，成本为其提供底部支撑，预计震荡偏弱运行。未来关注中美关税落地情况，短期暂观望。

　　09合约跌0.43%至64180元/吨。进口矿石价格回升，据SMM数据，电池级碳酸锂均价63650元/吨，工业级碳酸锂均价62050元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价673美元/吨。据发改委数据，2024年，全国新能源汽车保有量达到3140万辆，较“十三五”末的492万辆大幅增长；2024年底全国充电基础设备总量已达到1281.8万台，有效支撑新能源汽车大规模普及。据外媒报道，韩国电池企业LG新能源正在其波兰电池工厂推进对46系大圆柱电池的投资建设。三元材料成本小幅上升，磷酸铁锂订单相对稳定，终端对电芯采购以刚需为主；储能需求回暖、储能电芯维持稳定。锂盐供需仍维持小幅宽松，近期期价或震荡运行，留意“反内卷”等情绪面影响。

　　隔日外盘，原糖主力10合约上涨0.06%，白砂糖10主力合约下跌1.69%。夜盘郑糖2509主力合约持平。7月7日，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西7月第一周出口糖677,351.62吨，日均出口量为169,337.90吨，较上年7月全月的日均出口量164,449.43吨增加3%。国内，旧季产量同比锐增，供应充沛。下游处于传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，现货相对坚挺。糖浆进口被禁后对国内白糖需求大幅增加。但进口糖价格低廉，压制国内糖价。

　　后市来看，根据供需平衡表来看，PTA供需双减6月累库2万吨左右。现货基差从周初09+240附近降至负值，市场流通货源偏宽松。PTA新产能如虹港石化三期和海伦石化三期将在6-8月投产，远期供应偏宽松预期。聚酯内销7、8月淡季来临，新一轮出口订单暂未下达，下游加弹、织造开机率大幅下滑。前期聚酯高开工带来的高库存压力增加，聚酯减产及新产能投放带来的供应增量将压制PTA期价反弹空间，PTA2509合约价波动区间4600-5000。供参考。

　　据卓创资讯数据显示，本周PVC装置检修有所增加，供应高位小幅收缩，本周PVC粉整体开工负荷率为75.07%，环比-1.43%，其中电石法PVC粉开工负荷率为76.93%，环比-3.8%；乙烯法PVC粉开工负荷率为70.23%，环比+4.77%。下周内蒙古东兴计划检修，前期检修企业部分恢复，预计下周检修损失量环比减少。市场到货正常，下游接单积极性欠佳叠加出付量减少，社库延续累积。截至7月10日华东原样本库存32.96万吨，较上一期+6.19%，同比-35.80%。华东扩充后样本库存53.58万吨，环比+6.06%，同比-34.40%。